方正证券丨一周聚焦1016-1020

目录

【宏观丨任泽平】IMF上调全球经济预期，政策发力中国制造2025

【策略丨郭艳红】证伪经济失速，积极有为

【债券丨杨为敩】负债端的调整可能迟缓，但不会缺席

【机械丨吕娟】9月挖机销量超预期，成长板块热点分散

【地产丨夏磊】银十成交继续回落；发展租赁市场金融支持政策再推进

【军工丨韩振国】继续加大军工板块配置

【食品饮料丨薛玉虎】防御风格催化板块大涨，三季报数据值得期待

【环保公用丨郭丽丽】十九大召开在即，生态文明建设带动环保投资热点

【电新丨韩振国 申建国(联系人)】新能源汽车四季度迎快速增长，建议关注各细分行业龙头

【石化丨马宝玲】看好涤纶景气持续性，关注天然气板块机会

【石化丨马宝玲】关注地缘政治进展及OPEC后续减产计划

【交运丨韩振国 许可(联系人)】快递涨价提质渐近，长期看好机场

【煤炭丨韩振国 武珣(联系人)】“双焦”期货价格触底回升，动力煤价格承压

【钢铁丨韩振国 武珣(联系人)】唐山限产提前+经济数据回暖+期货大涨三因素共振，钢铁股有望迎来新一轮上涨行情

【旅游丨贺燕青】爱在金秋，聚焦海南

宏观丨任泽平

IMF上调全球经济预期，政策发力中国制造2025

近期美欧PMI、全球航运订单、出口、社融信贷等均向好，预计2017年四季度-2018年初经济偏平略有下降。只有理解经济运行的内在周期规律才能保持战略定力：处在欧美经济复苏共振周期，房地产补库周期，新一轮产能周期的底部和起点，弱去库存周期，金融去杠杆周期。大类资产正沿着新周期的逻辑演进：有色价格维持高位，黑色商品价格反弹，股市结构性牛市，债市震荡。近期关注特朗普减税进展、美联储加息缩表、政策发力支持中国制造2025、房地产长效机制紧锣密鼓制定等。

国际经济：IMF上调美欧中日经济预期，美消费强劲，全球股市普涨。IMF同时上调中美日欧经济增速预期，中国2017年GDP增速由6.7%上调至6.8%，为年内第三次上调。飓风天气过后，美国消费迅速回暖，10月密歇根消费者信心创2004年来新高，9月零售创2年新高。联储9月会议纪要显示，决策者认为近期飓风并未影响美国经济前景，多位官员预计今年还要加息一次。随着欧元区通缩风险降低，经济增长走强，欧央行考虑从明年1月份开始把债券购买规模减少至少一半，并将购债计划持续到至少明年9月。本周全球股市普涨，欧美国债收益率走低，美元指数低位震荡，黄金石油走高。

国内经济：外需向好出口改善，消费旺盛黑色商品反弹。在外需向好、内需偏稳背景下，加之低基数效应，9月进出口明显回升。以美元计，9月出口同比8.1%，预期10%，前值5.6%；进口同比18.7%，预期14.7%，前值13.5%。黄金周期间居民消费火爆，电影票房收入同比大增41.86%；国内接待游客人数和旅游收入同比分别增长11.9%和13.9%；全国零售和餐饮企业实现销售额约1.5万亿元，日均销售额同比增长10.3%。10月发电耗煤量同比增29.0%，高于9月的24.3%。受环保整治影响，叠加旺季需求恢复，全国水泥价格普涨。螺纹钢价格震荡走强，有色价格持续高位，机械市场销售持续火爆。10月初鲜菜、猪价同比降幅缩窄。

货币：货币中性，社融信贷回升，债市利率上升。社融大幅超预期和前值，主因是企业中长期贷款和房企表内融资渠道受限后转向非标。9月整体流动性“中性平稳”、结构性差异有所缓解，央行 “削峰填谷”意图明显。外需向好，预期趋稳，9月末官方外汇储备连续八月回升。截至10月13日，R007 为3.0346%，较上周下降16.96个BP；DR007利率为2.8238%，较上周下降33.84个BP；1年期国债收益率为3.4881%，较上周上升2.21个BP；10年期国债收益率为3.6740%，较上周上升6.04个BP。本周人民币即期汇率升值0.91%，预计未来人民币短期企稳双向波动。

政策：中国制造2025获政策资金支持，冬季限产落地，租赁房政策推进。工信部发布《2017年工业转型升级（中国制造2025）资金（部门预算）项目指南的通知》，明确了未来一阶段对中国制造2025的资金支持方向。据相关专家透露，此次给予中国制造2025重点任务的资金支持金额将有望突破百亿元大关。今年三季度起，中国GDP统计方法或调整，有望将研发支出纳入。北京市住建委新发布《北京市建设系统空气重污染应急预案（2017年修订）》，对应急措施均进行了最新的修订与完善。唐山钢铁限产提前至10月12日，建筑工地停工。租赁房政策推进，辽宁省出台住房租赁市场四年滚动计划；深圳推出首宗“只租不售”宅地，房子建成须自持70年。 

市场：A股结构性牛市，债市配置价值。我们在2014年提出“新5%比旧8%好”，2015年提出“经济L型”，预判2016年中国经济会见底。2017年2月我们提出“新周期”（《新常态 新周期 新牛市——2017年宏观经济和大类资产展望》），4月初步论证并提出相关现实证据（《站在新周期的起点上——来自产能周期的多维证据》），6月以来加码推荐。由于刚刚经历了长达六年多的经济下行，人们需要时间来确认经济底部和告别悲观记忆，这个过程可能需要2-3年，虽然经济自身的韧性较强、波动不大，但人“心”波动较大。随着部分行业步入寡头垄断、盈利持续时间超预期，周期属性下降，公用事业属性上升，有助于提升估值水平。四季度需求韧性强，供给侧改革和环保督查，供求缺口扩大，企业盈利将继续改善，我们维持经济多头判断。A股市场推荐两个方向：第一个是基本面改善方向，股市呈消费、周期、金融、制造、真成长轮动的结构性牛市；第二个是主题投资方向，推荐混改、京津冀、雄安、一带一路、粤港澳大湾区、军民融合、新能源汽车、人工智能等。股市逻辑的关键是产能出清加快，债市逻辑的关键是需求波动、货币松紧和监管进程，2017年四季度-2018年初由于名义GDP增速小幅放缓，存在短期交易时间窗口，但受制于美联储缩表、金融去杠杆等，空间可能有限，整体上债市利率区间震荡。商品有短期调整压力，但从基本面和政策意图看，幅度可能不会太大，而且品种存在分化，弱需求+强供给的品种压力较大，强需求+弱供给的品种支撑力较强。

风险提示：地缘政治；美联储加息缩表；国内金融去杠杆；房地产调控；改革低于预期；债务风险。

策略丨郭艳红

证伪经济失速，积极有为

1.一周市场：证伪经济失速，积极有为

市场观点：证伪经济失速，积极有为。6月中旬《从谨慎到中性》，7月底《拾级而上》明确看多，9月份《再上台阶》，目前建议越来越乐观，9月经济金融数据证伪经济失速，积极有为。核心的变化在于三点：一是经济无忧，失速被证伪，7、8月份经济数据弱引发市场担忧，9月份PMI再创新高，出口也在改善，出口制造逻辑不断强化，全球经济进入平稳增长共振期；二是定向降准，信号意义强，自2月29日降准后新的一次货币变化，属于二阶变化，可以缓解中性偏紧的流动性环境，降低融资成本；三是金融风险进一步缓释，风险偏好持续修复，其中外汇流出、地方政府债、国企运营风险均有不同程度的担忧缓解。进攻的主线建议聚焦制造升级和金融服务两条主线，其中制造升级关注化工，光学光电子，机械，汽车零部件，金融服务核心逻辑在于金融风险下降，关注银行、券商、保险等，中期持续看好进口替代相关方向，包括工业机器人、液晶面板、仿制药、汽车零部件等，主题上布局雄安、海南和粤港澳等。

市场关注的问题：1、经济失速被证伪，是否具备继续看多的条件？2、行业配置的思路？3、近期流动性的变化？ 9月经济金融数据陆续公布，PMI、进出口、信贷等数据均超预期，经济韧性显现。其中中采PMI创新高，出口回升，叠加发达国家经济景气提升，如美国ISM指数创出08年以来新高，印证了我们一直以来对经济判断的核心因素——制造业和出口的正向反馈逻辑，逻辑延续，继续看多。因此，配置的思路上，主线依然是制造业升级和金融，其中金融的配置逻辑在于金融风险的缓释和风险偏好的抬升，低估值的银行、保险以及弹性较大的券商均可关注。制造业升级相关行业关注化工、电子和机械，制造升级的必经之路是进口替代，目前正在发生进口替代的领域包括光学面板、工业机器人、仿制药、汽车零部件等。此外，消费板块的配置将有所分化，食品饮料、医药等业绩增速稳定行业可考虑增配，而房地产后周期相关的家电、家具、装修装饰等行业则维持标配，不建议加仓。近期流动性的变化体现在两点，一是定向降准，虽然是明年开始实施，但信号意义比较强，对当前中性偏紧流动性的环境是一个边际改善，因此反映在利率上，不会出现利率水平的快速抬升。二是货币金融数据开始超预期，M2年内首次掉头向上，信贷总量略超预期，结构上企业中长期贷款占比较高，反映出企业需求比较旺盛，经济韧性具备一定基础。

2.10月份首选银行、化工和电子。银行的配置价值源于坏账率出现拐点，估值有修复的空间，金融风险下降。化工的配置价值主要源于景气提升、环保标准趋严以及出口好转；消费电子的配置思路则是景气度好转，外需持续改善，龙头公司估值合理存在修复的契机。

风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧。

债券丨杨为敩

负债端的调整可能迟缓，但不会缺席

1.我们认为在看似利好的环境下，利率债不涨反跌有三个原因：一是货币政策预期差的冲击；二是长假前资金面紧张程度超预期造成了很多机构的投鼠忌器；三是市场担心经济数据短期向好，提前布局避险。

2.市场担心的根源还是流动性，当前的货币政策尽管出现了一些预期差，但如今的市场已经基本调整到位，进一步调整的空间非常有限。

3.我们的共识是债券市场交易性行情到来的前提必须是中短端下来。除了讨论货币宽松问题，交易预期也是一个重要的影响因素。

4.相对于过去的预期推动资金利率下行经验来说，这轮的推动力度只是相对迟缓。其一是当前的超储率太低，在资金面上实现预期的空间有限；其二是从今年以来资金拆借市场的量价齐升看，市场对这一轮的金融监管存在着比以往更为谨慎的态度。

5.但是，预期推动负债端利率下行这一逻辑不会缺席。
1）下半年以来的货币净投放速度是边际加快的，货币政策在今年6月附近已经出现了一个由紧转稳的拐点，流动性对市场的抗阻已经大大降低；

2）当前基本面的双15%的条件已经达成，基本面对曲线结构的压力其实已经不大；

3）经验上市场利率和政策利率不会背离过大，但当前的多项式已经显示逆回购（7D）的市场水平相对政策水平已经非常高，我们可能会进入一个市场利率逐渐向政策利率回归的阶段。

风险提示:  货币政策明显收紧、去杠杆超预期、信用违约冲击加大。

机械丨吕娟

9月挖机销量超预期，成长板块热点分散

金股组合：三一重工、徐工机械、柳工、中联重科、联得装备、日机密封、康尼机电、隆鑫通用。

总体来说，①工程机械基本面持续超预期，9月挖机销量同比增长92.27%，在基数上来的情况下，三季度仍然淡季不淡，远超市场预期，强烈推荐三一重工、徐工机械、柳工、中联重科。②成长板块热点日益分散，我们从基本面与估值匹配程度角度，继续强烈推荐联得装备、日机密封、康尼机电、隆鑫通用等。

工程机械：9月挖机销量再超预期，工程机械行业三季度淡季不淡确立。根据工程机械行业协会统计，9月挖机行业销量10496台，同比增长92.27%，比我们节前草根调研的增速预判80%左右高出10个点以上，更是再次超出市场预期。判断行业销量高增长的原因包括：①更新换代需求强劲，详见方正机械关于挖机、起重机、混凝土机械的细分行业深度报告，现在又叠加环保趋严，加速更新换代需求；②国内实际投资增速不错；③出口市场不错，印度美国等市场增长迅猛。

3C设备：京东方柔性OLED将供货华为手机，国内产线建设或将加速。产业人士确认京东方成都柔性OLED面板将供货华为，实现中国面板企业产柔性OLED面板正式供货。在京东方成都厂实现量产并成功出货并积累足够经验后，将加速京东方面板柔性OLED 屏幕厂的建设进度。同时，将推动国内计划中OLED面板厂将加速建设，为国产面板生产设备商提供充足的市场需求。

轨交设备：标动招标有望重启叠加提速，高铁有望超预期+城轨通车高峰期到来，轨交迎来向上行情。1）高铁： 9月21日零时起，全国铁路实行新的列车运行图。“复兴号”中国标准动车组在京沪高铁率先实现350公里时速运营。我们认为一方面随着高铁的提速，有望带来高铁线路的加密需求，同时产业链上的核心零部件更换需求加大；另一方面标动正式招标有望很快再次启动，并且数量上大概率会超市场预期，未来招标占比有望大幅提升，产业链上核心零部件供应商有望最大受益。2）城轨：“十三五”期间我国城轨迎来快速发展期：“十三五“期间我国城轨新增里程数超过5000公里，相比”十二五”同比增幅达到150%,并在2017年开始出现第一个通车高峰期，预计2017年下半年车辆交付有望加快，产业链上上市公司业绩有望从第三季度开始体现，城轨业务占比较高的企业受益最为明显。从估值来看，2017年年初至今轨交板块上市公司股价大幅回调，部分公司估值目前已处于低位。强烈建议关注轨交行情机会。重点关注康尼机电、众合科技、新筑股份、永贵电器、鼎汉技术、春晖股份、新宏泰。

智能制造：中通快递和韵达快递公告调整快递价格，物流仓储自动化未来大有可为。“智能制造”将成为中国制造业发展的主线。①随着人口红利逐渐消失，劳动力成本提升明显，制造业机器代人刻不容缓。②国内的制造业机器人密度仅为50台/万人，而发达国家已超过了200台/万人，我国的自动化水平还有待提高。从下游子领域来看，受益新能源下游行业高景气度，看好智能制造中锂电物流仓储自动化细分市场。重点关注：今天国际、诺力股份等。

新能源设备：9月份新能源汽车产销维持高速增长，锂电设备企业三季度业绩普遍保存高增速。①9月份新能源乘用车产量55,014辆，同比+72.59%；新能源商用车产量23,780辆，同比+100.37%。新能源汽车销量78,000辆，同比+77.27%。动力电池装机量3.44GWh，同比+53%。②锂电设备板块三季度业绩预告本周密集发布，行业普遍保存较高增速。③9月27日双积分政策正式发布，，标志着我国新能源汽车行业发展将由政府补贴驱动向政策强制要求转变，将迫使乘用车企业从自身利益出发，加大新能源乘用车销售比例，增大动力电池需求，进而扩大锂电设备市场空间。④招投标季节临近，看好后续订单驱动投资机会。锂电设备招投标项目一般订单金额较大，预计下半年陆续会有大额订单爆出。⑤新能源汽车全球化趋势来临，叠加储能市场爆发可期，锂电设备行业中长期市场空间持续打开。⑥行业格局逐步优化，自动化、分段整包成行业发展趋势。⑦短期重点跟踪订单情况，优选订单金额和质量双佳的标的；中长期看好具有核心技术优势和产品优势、深度绑定大客户的龙头企业。推荐先导智能、科恒股份，建议重点关注：星云股份、东方精工、金银河、赢合科技、盛弘股份等。

天然气产业链：山东省首例区域型天然气分布式能源项目建成投产，环保压力下，分布式天然气景气度持续回升。①济宁市新材料产业园区天然气分布式能源项目投入使用。该项目能源综合利用效率达80%，是山东省首例建成投产的区域型天然气分布式能源项目。②环保压力加大，分布式天然气景气度持续回升。③重点关注：杭锅股份、派思股份，建议关注大元泵业、厚普股份、富瑞特装。

风险提示：经济增速大幅放缓。

地产丨夏磊

银十成交继续回落；发展租赁市场金融支持政策再推进

1） 节后集中网签导致本周环比回暖；月度成交降幅明显印证“金九银十交易平平观点”。

2） 银监会表态严查消费贷进入房地产，预计后续银行和地方政府会跟进政策管控。

3）发展租赁市场金融支持政策继续落地，推荐率先布局长租公寓房企。

4） 投资建议：

行业基本面不差，房企业绩进入收获期，估值和机构持仓双低，板块前期滞涨，主要两条主线：行业集中度提升下的龙头和黑马、 区域主题催化的资源股。 (1) 受益集中度提升、业绩增长确定的一线龙头:金地集团（600383.SH）、保利地产（600048.SH）、 招商蛇口（001979.SZ）、万科 A（000002.SZ）、华夏幸福 （600340.SH）；（2）催化确定、业绩支撑估值的区域主题：北京城建（600266.SH）、深振业 A（000006.SZ）；（3）高成长低 估值，有望冲击一线的二线黑马：旭辉控股集团（0884.HK）、 新城控股（601155.SH）。

风险提示：京津冀推进不及预期、房地产政策超预期收紧、住房租赁政策落实不及预期、市场风格发生转变。

军工丨韩振国

继续加大军工板块配置

当前行业核心观点：短期来看，市场风险偏好显著改善，有利军工板块投资氛围；朝鲜核问题继续使得东北亚地缘局势维持紧张状态，或阶段性刺激军工板块情绪；中长期来看，军费规模已过万亿，且仍维持较高增速。军工领域院所改制与混改政策蓄势待发，军民融合战略仍获得持续推进，行业基本面持续向好。

基于军工行业基本面持续向好、军民融合战略持续推进以及行业在改革方面实质性地推进，我们推荐重点关注的标的为：【基本面主线】中直股份（直20推动收入重回高增长通道）、航发动力（新型国产化航发批量列装）、中航光电（优质军用全领域及新能车高端连接器企业）；【改革主线】四创电子（业绩存在预期差，资本运作逻辑逐渐变化）、中航机电（业绩稳健，中航系院所改制示范，资产注入预期强）、杰赛科技（电科系通信资产运作平台）、国睿科技（电科系14所资本运作平台）、航天电子（航天系院所改制示范）、内蒙一机（兵器系混改先锋）、中电广通（船舶重工军用电子信息业务整合平台）；【军民融合】航新科技、新研股份；【低估值】航天电器、中国动力。

风险提示：军民融合政策支持低于预期，军工领域院所改制与混改进度慢于预期等，市场风险偏好持续下行等。

食品饮料丨薛玉虎

防御风格催化板块大涨，三季报数据值得期待

节后第一周，食品饮料再度领涨，一方面，中秋旺季反馈陆续传达三季报积极信息，板块热度提升。另一方面，前期走势较强的周期等板块回调，叠加近期市场维稳情绪高，资金向食品饮料，家电和医药等消费类集中。在当前市场风险偏好仍处低位以及行业基本面持续向好的情况下，建议继续坚守。

1.行业景气度依旧，坚定行情信心：截止本周末，申万食品饮料指数涨幅已超过37%，连续两年名列第一，目前市场的主要担忧也是来自于板块巨大涨幅后形成的高位风险以及未来基本面的可持续性。客观来看，我们认为涨幅大小并不能代表板块的高估与否，目前白酒及大众品龙头业绩增速与估值仍在匹配范围内，板块并未出现明显泡沫化；其次，今年白酒业绩持续超预期，三季报也有望延续中报趋势，预计板块预期将继续抬升；此外，在本轮向上周期当中，以茅台为代表的公司管理层采用了“坚决控价、打压囤货”等更理性的市场策略，其他公司也开始更加重视渠道建设和消费者培育，这些都从微观层面进一步巩固和延长了本轮行业的景气周期，未来业绩的确定性增强。因此，在目前时点上，结合市场风格和板块基本面情况，我们继续看好未来白酒板块以及乳制品、调味品等大众品龙头的持续表现，建议坚定布局，抓住确定性机会。

2.一二线龙头继续反馈积极信息：上周，茅台2018年度生产质量大会显示，17年茅台酒基酒产量达42771吨，完成年计划的131%；截至9月30日，公司包装生产47480吨，其中茅台酒包装23318吨，与我们调研数据基本一致。泸州老窖全年任务完成情况良好，国窖1573经典装零售价提升至969元，淡季中公司进一步坚挺价盘，以实现价格的稳步提升。洋河正式启动提价方案，海之蓝、天之蓝涨价30元/箱以上（经销商出货价），10月10号执行，反映公司目前已超额完成全年销售任务，年底调整余地较大，业绩增长有望更趋良性。汾酒集团上周召开党代会并披露，截至8月底，集团酒类收入46亿元，同比增长45.5%；酒类利润11.3亿元，同比增长100%，其中7/8月收入增82%，利润增512%，继续维持高增长态势。酒鬼酒发布前三季度业绩预增公告，净利润1.13-1.18亿元，同比增72%-80%；其中单三季度盈利3000-3500万，同比增12%-31%，增速环比有所下滑。

3.大众品龙头仍存预期差：伊利股份受益行业回暖以及竞争格局改善实现收入加快增长逻辑逐步验证，渠道低库存下，费用率下降，利润更快增长可带来业绩和估值近一步提升。调味品方面，涪陵榨菜市场预期偏低，属于估值相对较低的细分龙头，新品放量叠加价格提升推动业绩持续高增长。白云山，滞涨且估值偏低的龙头白马，王老吉业绩释放和金戈等医药业务的持续快速增长可带来估值向上修复，但市场认知不够，而且近期医药利好政策不断对龙头白马有催化，港股上涨也带动AH股价差缩小。此外，双汇发展受包材成本上涨以及养殖拖累，预计三季度业绩增速在15%左右，后续可能会持续改善。

4.近期重点推荐口子窖、泸州老窖、五粮液；个股长线推荐组合：贵州茅台、伊利股份、海天味业、古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、老白干酒、双汇发展、安琪酵母、白云山、涪陵榨菜、中炬高新等！

风险提示：市场走势带来的风格影响；由于同期基数、旺季节奏原因，今年三季报可能就是主要公司业绩增速最高点，后面增速回归稳健。

公用事业丨郭丽丽

十九大召开在即，生态文明建设带动环保投资热点

十九大召开在即，生态文明建设带动环保投资热点
十九大召开在即，生态文明建设或将被提升至全新高度。未来五年，全国各地将围绕生态建设开展大量工作，环保行业又将进入外部政策全面利好的时代。此外，优质环保企业18年订单业绩兑现，跨年度估值切换，环保板块迎来投资时点。建议关注三个投资方向：园林绿化、海绵城市建设、黑臭水体治理。重点推荐关注标的【东方园林】【铁汉生态】【博世科】。

冬季限产提前执行，继续推荐煤改气与大气治理
唐山市已于10月12日提前执行钢铁错峰生产。短期来看，环境质量压力大，清洁能源替代步伐加快，继续强烈推荐煤改气标的【百川能源】【迪森股份】，建议关注【大元泵业】；长期来看，环保高压态势不变，限产政策将有助于释放工业环保治理有效需求的释放，建议关注大气治理龙头【清新环境】【龙净环保】。

用电量维持增长，火电企业业绩触底，即将进入上行通道
国家能源局披露1-9月全国全社会用电量4.69万亿千瓦时，同比增长6.9%。全国用电形势持续向好，火电企业拐点即将出现迎来配置良机：1）年底煤电联动机制若启动将上调上网电价。2）发改委推进电煤直购直销中长期合同保供稳价，并且随着先进产能释放煤价有望回归绿色区间。3）煤电供给侧改革将使机组利用小时数将触底反弹。继续推荐关注龙头【华能国际】【国电电力】，业绩改善弹性较大的【华电 国际】【大唐发电】。

风险提示：政策落地低于预期；宏观经济低于预期。

电新丨韩振国 申建国(联系人)

新能源汽车四季度迎快速增长，建议关注各细分行业龙头

本周观点：
本周，9月份新能源汽车产销数据公布，根据节能网数据纯电动乘用车产量为4.33万辆，同比增长77.24%，插电混乘用车产量为1.17万辆，同比增长57.32%；纯电动专用车产量为1.42万辆，同比增长1002.80%；纯电动客车产量为8,169辆，同比减少5.79%，插电混客车产量为1,407辆，同比减少26.30%。进入四季度，新能源汽车迎来到快速增长期，我们持续看好有望量价齐升（两大原料中六氟磷酸锂触底，溶剂已大涨）的电解液龙头、已进入全球供应链的隔膜王者和部分电控标的。

推荐标的：天赐材料、新宙邦、星源材质、英威腾。

上周行情回顾：
截止2017年10月15日，上周市场指数总体小幅震荡，沪指上涨1.24%，深成指上涨2.81%，创业板指上涨3.17%。行业指数方面，新能源相关板块总体小幅上涨，其中核能核电板块上涨0.57%、新能源汽车指数上涨0.18%，电力设备上涨0.93%、新能源指数上涨0.51%，锂电池指数下跌1.43%。

锂电池数据价格跟踪：
本周锂电池电芯和正极前驱体材料价格较上周小有变动，动力18650（2Ah国产高端）上涨0.2元/支，容量18650（2Ah国产中端）上涨0.1元/支，容量18650（2.2Ah国产中端）上涨0.2元/支，三元前驱体上涨2.5元/千克，硫酸钴上涨2.5元/千克，其余材料价格保持稳定。

风险提示：新能源汽车产销不及预期。

石化丨马宝玲

看好涤纶景气持续性，关注天然气板块机会

1.国际油价：截至10月6日，美国原油产量周-8.1万桶/天，炼厂开工率周+1.1%，原油库存周-274.70万桶。此外，OPEC暗示可能延长减产协议；沙特11月原油出口配额减少；库尔德地缘政治紧张等因素利好油价。截至10月13日，Brent和WTI期货分别收于57.20和51.42美元/桶，周环比+2.73%和+4.41%。

2.化工品市场要点：
1）价格涨幅前五：原盐(23.21%)，电石(10.79%)，MTBE(7.69%)，硬泡聚醚(6.86%)，己内酰胺(5.73%)。
2）炼化：本周丙烯酸价格持稳于9100元/吨，价差上涨129.50至3291.00元/吨，保持较强盈利能力。重点关注：中国石化、卫星石化。

3）PTA-聚酯：本周PTA价差下降21.82至774.01元/吨；POY价差下降9.00至1539.30元/吨。重点关注：桐昆股份、荣盛石化、恒力股份、恒逸石化。

4）PVC/两碱：本周，PVC电石法价格下降310至6730元/吨，PVC乙烯法价格下降425至7175元/吨；离子膜烧碱价格周环比+5.23%。重点关注：滨化股份、新疆天业、中泰化学。

3.投资建议：关注环保及混改主题投资机会，以及炼化、涤纶等景气复苏有持续性的板块。重点推荐：桐昆股份、卫星石化、荣盛石化、中国石化、大庆华科。

风险提示：油价大幅下跌风险；相关化工品价差缩窄风险；改革不达预期风险。

石化丨马宝玲

关注地缘政治进展及OPEC后续减产计划

1.市场回顾及走势研判：
本周动态：截至10月6日，美国原油产量周-8.1万桶/天，炼厂开工率周环比+1.1%，原油库存-274.70万桶，连降三周。此外，OPEC暗示可能延长减产协议；OPEC月报预计2018年对原油的需求将增强；沙特11月份原油出口配额减少等因素利好油价上涨。但IEA月报下调2018年石油需求增长预期值限制油价涨幅。截至10月13日，Brent和WTI期货分别收于57.20和51.42美元/桶，周环比+2.73%和+4.41%。

后市研判：目前美国原油产量维持高位运行，夏季需求旺季已结束，警惕四季度原油库存回升，油价回调风险。

2.重要影响因素跟踪：
【供应】
美国：截至10月6日，美国原油产量为948.0万桶/天，周-8.1万桶/天。

OPEC：截至2017年10月，OPEC产油国原油总产量3274.8万桶/天，较9月减少8.8万桶/天。

【需求】
全球：IEA、OPEC、EIA分别预计2017年全球石油需求增长160、145、135万桶/天。

美国：截至10月6日，美国油品消费总量1971.6万桶/天，同比增长0.01%。

中国：8月成品油消费量2697万吨，同比增长4.00%。

【库存】
美国：据EIA数据，截至10月6日当周，原油库存-274.70万桶，连续第三周下降。

海上浮仓：截至10月13日，海上浮仓原油库存为1.10亿桶，周环比减少4597万桶。

交运丨韩振国  许可(联系人)

快递涨价提质渐近，长期看好机场

1.快递物流板块：中通韵达宣布调价，涨价提质渐行渐近
本周，中通、韵达相继宣布调价，但调价具体方案并未公布。此次调价，向市场释放信号意味更为浓厚，真正执行落地效果尚待观察。长期来看，此次调价公告有分水岭意义，表明快递业涨价提质的时代已经渐行渐近。行业巨头市场地位改善，有利于提振市场信心，进一步催热双十一行情。推荐差异化竞争优势明显，发力综合布局的行业龙头顺丰控股。 

2.机场板块：先胜而后求战
当前我国人均收入水平跨过8000 美元大关，对交通出行的消费需求提升。各种交通出行方式中，航空业因其高速特点，而占据居民中远程出行的重要位置。机场行业投资规模巨大，航站楼和跑道的投资额动辄过百亿，又兼具自然垄断和行政垄断的特点，有很高的行业壁垒，安全边际高。同时机场行业也具有规模效应，进入成熟期后，无论是航空性业务，还是非航业务，都能带来较高利润。推荐深圳机场、白云机场。

3.航运港口板块：市场回暖，业绩进入释放期
本周BDI延续上周升势实现8连涨，航运市场不断好转。推荐运力充足，具有规模优势的中远海控。前三季度外贸同比增长16.6%，全国港口吞吐量增速持续向好。关注业务增长稳健，地产业务带来业绩增长预期的行业龙头上港集团以及高增长、低负债的深赤湾A。

风险提示：油价上升，空难，电商增速降低，宏观经济不及预期，全球经济下行。

煤炭丨韩振国 武珣(联系人)

“双焦”期货价格触底回升，动力煤价格承压

本周观点：1.动力煤方面，1-9月社会用电量同比增长6.9%，本周电厂日均耗煤量继续走高，电厂库存持续走低，需求仍具备支撑。冬季供暖降至，发改委再次开会保供稳价，提出通过释放产能增加供给，推动煤电直购直销。未来动力煤供需偏紧状态有望获得缓解，动力煤价格处于承压状态。2.焦煤方面，四季度采暖季钢铁、焦炭企业限产陆续开始，焦煤需求存在下降压力，焦煤库存出现上涨。但同时十九大临近，环保和安检趋严，山西焦煤产地出现排队运货情况，焦煤供给仍处于紧张局面，焦煤价格仍然存在支撑。3.焦炭方面，目前大多数“2+26”城市焦炭供暖季限产开始，焦炭供给受限，且目前钢厂盈利状况较好，对焦煤价格上涨承受能力较强，焦炭价格有望稳中走强。4.上周煤炭指数跑输大盘，但双焦期货均出现触底反弹，主要因唐山、安阳、武安等地先后公布具体限产计划，限产力度和限产时间均超出市场预期，市场悲观预期开始向上修正。市场风险偏好有望提升，叠加煤炭行业业绩环比改善，短期煤炭股估值有望得到修复。推荐陕西煤业、山西焦化、西山煤电、潞安环能、陕西黑猫。

风险提示：经济下行风险、资本市场波动风险。

钢铁丨韩振国 武珣(联系人)

唐山限产提前+经济数据回暖+期货大涨三因素共振，钢铁股有望迎来新一轮上涨行情

虽然上周钢铁指数涨幅不大，但周二以后期货迎来了一轮大幅上涨。对于上周的行情我们认为有如下值得关注的逻辑：1）周三唐山市政府紧急发布文件，将钢铁企业错峰生产的启动时间提前至10月12日，超出市场预期。唐山地区的粗钢产量占全国比例达19%，估算限产将减少9%的粗钢供给，供需紧张程度将大幅提升；2）周四出炉的社会库存数据再次下行，缓解了市场对于下游需求不足的担忧；3）周五晚间公布了社会用电量数据，二产用电量单月同比增速从8月份的2.56%回升至9月份的5.1%，再次证伪了前期市场对于需求的悲观预期。

我们认为本周可能是钢铁新一波行情的起点，主要原因包括：1）供给端，从目前已经公布限产计划的地区来看，无论是时间还是执行力度，今年的“2+26”限产大概率超市场预期；2）需求端，10月下旬进入了经济数据的集中发布期，从PMI、发电量等领先指标来看，三季度的经济数据仍将保持稳健，宏观经济韧性较为充足，市场的悲观预期有望持续修复；3）市场情绪来看，期货的连续大涨将有效提升市场对于钢铁板块的风险偏好，钢铁股也有望直接受益。在供给、需求以及市场情绪三方共振的背景之下，我们维持“行业处于做多窗口”判断，强烈推荐南钢股份、凌钢股份、柳钢股份、新钢股份以及*ST华菱。

风险提示：资本市场波动风险、宏观经济波动风险。

旅游丨贺燕青

爱在金秋，聚焦海南

本周观点：九月伊始，我们率先提出秋季攻势，是全市场最明确的进攻信号，建议布局两大主线，引发节前一波上涨。节后，秋季攻势行情走向分化，出境游前期涨幅较大出现回落，海岛旅游主题继续走强，持续印证我们关于“海南岛有望成为旅游行业近年来最大主题投资机会”的判断。展望四季度，我们认为随着秋季攻势向纵深推进，海岛主题依然是进攻的主要方向，同时三季报披露，建议布局高景气行业下具有明确业绩和边际改善的个股。我们维持两大投资主线：1）、聚焦海岛旅游主题投资机会，建议关注交旅行业的龙头股海南高速（旅游酒店、高速公路、房屋建设）、海峡股份（旅客运输、旅游项目开发）。重点推荐旅游行业受益海南省高速发展的中国国旅（免税市场高景气、签约白云机场）、宋城演艺（三亚千古情）及三特索道（南湾猴岛、浪漫天缘等项目）。2）、关注业绩改善、估值较低、存在催化剂的个股黄山旅游（宏村等外延项目落地、杭黄高铁通车）、峨眉山A（新管理层上任后的外延预期）、首旅酒店（经营改善、国改概念）、众信旅游（内生增速稳健、出境游优质龙头）。

板块行情及公司表现：沪深300指数上涨2.20%，休闲服务板块上涨0.53%，行业跑输市场1.67个百分点。从本周各行业走势来看，休闲服务板块位列申万28个一级行业的第24位。

行业动态：中国家旅游局首个“民宿标准”出台：有情怀更要有标准；2017中国-东盟博览会旅游展在桂林国际会展中心开幕；泛珠三角区域建立旅游大联盟；搭建合作交流平台 推动澳门旅游升级；房车旅游产业快速崛起 形成完整产业链

重点数据：黄金周：品质游与休闲游火热 旅游消费升级；途牛《2017国庆酒店消费报告》：用户愿为高品质买单；国庆假期民航运送旅客近1300万人次

公司新闻：百场汇:B轮融资7000万，引领线下场地流量分享；融创：已向万达商业支付294.22亿 交割8项目；途牛:十一后错峰出游季开启 旅游产品价格回落；雅高：收购Mantra集团 后者CEO系澳旅局主席；Airbnb：牵手桂林旅发委 加紧布局国内市场；途家：拆分后 线上平台获3亿美元独立融资；美国酒店运营商MCR:收购盐湖城两家万豪酒店

重点上市公司公告：【国旅联合】关于重大资产重组复牌的提示性公告；【腾邦国际】关于2017年员工持股计划购买完成的公告；【中青旅】关于参股投资基金首次募集资金完成备案的公告：【黄山旅游】关于与黄山机场签订合作协议的公告；【西安旅游】公司自有资金进行委托理财的公告

大事提醒：【三湘印象】临时股东大会的通知

风险提示：行业政策风险；公司经营情况不达预期；自然灾害、恐怖事件、疫情等不可抗力因素。

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